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金融怪杰-第章

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  问:既然你是在周末才进行交易系统的电脑测试工作,我想你实际的工作应该不是这个。你当时在该公司负责的工作到底是什么? 
  答:我真正的工作是替路透社的电报机换纸,以及把电报机所传来的新闻贴到墙上。可笑的是,公司里根本没有几个会去看这些新闻,于是我干脆自己读这些新闻,并且把较重要的内容传送给经纪人。这项工作的好处之一是,我可以因此观察到许多经纪人的交易手法。 
  问:我份工作听来根本就是充当公司小弟嘛,你怎么会愿意接受这样的工作? 
  答:既然我已经决定要加入交易这个行业,就不会在乎工作内容与待遇。 
  问:你为什么不留在原来的公司?至少你在那里还是一位分析师? 
答:因为那里的工作环境很难让我发挥。我不赞成管理阶层横加干涉分析师的工作,甚至在分析师主张目前不宜交易的时候对其施加压力,要求他们改变对客户的建议。况且,在那儿我根本就无法使用电脑来测试交易系统。 
  开发大规模交易系统 
  问:你在进入第二家公司之前,难道就知道他们会允许你使用电脑吗? 
  答:我不知道。不过,该公司当时正在进行改组,在若干主管遭到解雇。我猜想,既然该公司有许多部门主管都出缺,管理阶层是无暇顾及到我使用电脑的事。 
  问:你研究电脑化交易系统的工作后来进展得如何? 
  答:最后,管理阶层终于对我的研究成果感到兴趣。我开发出第一套大规模电脑交易系统。 
  问:你所谓的“大规模”是什么意思? 
  答:这套程式后来经由公司数百名业务员推销到市场上,在其管理下的资金共有约数百万美元。在1970年代初期,这是一笔相当大的金额。 
  问:你如何让管理阶层支持你的研究工作? 
  答:他们与理察·唐契安(Richard Donchian)相识,而他又是趋势追踪交易系统的先驱,因此,他们原本就具有以交易系统从事交易的观念。更何况电脑系统在当时算是一个新名词,在市场上也颇具有吸引力。 
  问:你的交易系统在当时的表现如何? 
  答:相当不错。但是,问题在于管理阶层无法完全信赖该系统所发出的指示。例如交易系统有一次在砂糖以5美分成交时,发出了买进的指令。但是管理阶层认为当时砂糖已经超买,因此不理会这个指令。然而砂糖价格持续上场,管理阶层于是决定只要砂糖价格下跌20点(100点为1美分)就买进。可是,砂糖价格仍然继续挺扬,管理阶层于是又改变策略,只要价格回跌30点,就立即买进。但是砂糖价格当时根本没有回档。最后砂糖价格上涨到9美分,而管理阶层直到这时候才相信这是多头市场,于是决定立即买进以免价格进一步扬升。到于结果,我想你也猜得出来,砂糖价格没多久就开始回跌。可是,管理阶层根本没有想到这是忽视交易系统所发出的指令,而犯下的严重错误。就是因为这项错误,才导致一笔原本可以大赚的交易变成大亏,而这也是我后来辞职不干的原因之一。 
  问:你辞职的其他原因是什么? 
  答:管理阶层要我增加交易系统所发出交易指令的次数,这样他们可以多赚些佣金。我向他们解释,这么做只会减低该交易系统的获利率,可是他们根本不在乎。 
  客户态度攸关操作成绩 
  问:你辞职以后到哪里去了? 
  答:我只是离开公司的研究部门,而转到经纪部门发展。不过,两年之后,我又放弃经纪人的工作;而改做资金经理人。这样的转变,使我脱离以佣金为生的生活方式,而改以分享客户利润维生。我觉得赚取佣金是一种剥削客户,而且毫无生产性的谋生方式? 
  问:你离开公司的研究部门之后,仍继续使用那套电脑化交易系统吗? 
  答:是的。不过,该系统多年来已做过多次改良。 
  问:你能谈一下你的操作成绩吗? 
  答:我只对外公开操作成绩的“样本”。我有一位客户在1972年投资我5000美元,现在该笔资金已成长到1500万美元。理论上如果那位客户没有从帐户中提钱,他赚的钱应该不止此数。 
  问:你的操作成绩如此杰出,可是你的客户却不多,这是什么道理? 
  答:我很少接受新客户,即使要接受,我也要经过长期考虑,并对该客户进行访问,了解他的动机和态度。我认为选择客户对我的操作成绩非常重要。我要的客户是能够完全信任我,以及长期支持我的人。如果我的客户过于关心我短期间内的表现,这就一定会对我交易构成阻碍。 
  问:你当初有几位客户? 
  答:在1970年初,我大约有十几位客户。 
  问:现在呢? 
  答:只有四位。有一位客户在赚了1500万美元之后,决定撤销他的帐户,改由自己管理。另一位客户在赚了1000万美元后,决定在海边买栋房子,然后退休,安享太平日子。 
  趋势追踪与技术分析 
  问:你最原始的交易系统是运用何种分析方式来进行交易? 
  答:我最原始的交易系统与唐契安的移动平均数分析系统有所不同,是运用指数移动平均数(Exponentia Averaging),因为它比较容易运算,而且运算的误差在经过一段时间后会自动消失。这套系统在当时算是非常新的观念,大家称之为“指数系统”。 
  问:你曾经说你的交易系统后来经过多次改良。你怎么知道你的交易系统需要改良? 
  答:交易系统其实并不需要改良,关键只是你必须开发出与你本人交易风格相容的系统。 
  问:难道你的原始交易系统并不适合你? 
  答:我最原始的交易系统其实非常简单,运用的交易原则很僵硬,不容我越轨。然而我发现,我在运用这套系统时,很难不掺杂个人的感觉。我当时觉得我应该比它高明,因此有时根本就不信任这套系统。此外,我也觉得,如果我不研究市场,简直就是浪费自己的智慧以及在麻省工学院所学到的知识。不过,随着交易信心日渐增强,我也就对这套交易系统越感放心。同时,我也持续不断地在系统中增添“专业交易法则”,和我的交易风格相搭配。 
  问:你的交易风格是什么? 
  答:我的交易风格基本上是趋势追踪,再加上一些技术形态分析与资金管理的方法。   
? ? 感受市场,保持乐观 
  问:老实讲,你到底是如何使一套普普通通的电脑趋势追踪交易系统,获得如此优异的表现? 
  答:关键在该把资金管理技巧融合在交易系统当中。市场上有许多经验老道的交易员,也有许多勇敢的交易员,可是兼具经验与勇气的交易员却很少。 
  问:你还是没有回答我的问题,我换一种问法,市场上有各式各样的趋势追踪系统与资金管理方法,然而为什么只有你做是那么成功? 
  答:我想这和我的哲学观有关。我感受市场交易,而且经常保持乐观的态度。此外,我不断从交易中学习,也不断改善交易系统。还要补充一点,即我把自己与操作视为一套系统;总是跟随一套法则行事,我有时候也会完全脱离这套法则,而依自己强烈的直觉行事,这样的交易结果可能会导致亏损,但是如果我无法在交易中增添一些自己的创意,最后我可能会被压得发疯。因此,平衡工作心态也是登上成功顶峰的关键所在。 
  问:请你比较系统交易方式与率性交易方式的优劣点? 
  答:系统交易基本上也是率性交易。资金经理人不论采取何种方式,他都必须决定要承担多少风险,要进入那一个市场,以及是否要依据资金的多寡增减持有的部位。这些都非常重要,甚至要比进场的时间还重要。 
  问:在你所有的操作中,依照系统交易方式操作所占的比例有多少?这个比例是否会随时间而有所改变? 
  答:我的操作越来越偏重于跟随交易系统行事,因为(1)我越来越相信趋势追踪的交易方式,(2)我的交易程式益臻精密。有时候,我仍然会认为自己的判断可以胜过趋势追踪系统,可是这种想法在经过几次失败后,便渐渐消失。 
  问:你对趋势追踪交易系统的前景有何看法?这类交易系统是否会因为日益普遍而导致应用的成效大减? 
  答:不会。其实所有的交易都具有某种系统化的特质。许多相当成功的交易系统都是根据趋势追踪的理念设计的。生命本身其实也有顺应趋势的现象。当冬季
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