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自己进行计算、加和减……试这种体系尝那种理论……并通过他们的投机带给自己丰富的收
益。
这些话听来熟悉吗？你曾在某些金融书籍或市场指导申读到过吗？最近你确实读到过是
极不可能的。因为这些话是120多年前，詹姆斯， K·默德泊雷①于1870年所写的。
如果交易商们在上个世纪尝试交易体系的话，他们极可能使用现在的体系。事实上几乎
每一个交易商都在某个时候或另一时候，尝试过某种形式的交易体系，用以改善对入市时间
的控制，借以使自己在有利头寸上多留一会，于损失头寸上及早退出。这三个目标都非常重
要，而融资的成功还有赖于运作者能够以最大的连贯性来追求并实现它们。
一个良好的趋势跟进体系，其独一无二的诱人之处（如其定义所言）在于它能够在趋势移
动变化的尽可能早期，建立一笔与走势一致的交易头寸（走向的及早确认要仰仗所选用技术指
标的敏感程度）。典型的好体系（此例中是一个长期体系）常常能使你在市场继续朝有利于你
的方向移动时继续持仓，而在趋势逆转时又让你能止损出场。问题在于“常让你继续持仓”
之上，几乎所有的体系交易商都发现，在市场趋势有利时，恰当调整止损价格，保持原有头
寸是件极其困难的事情。而（这是极为关键的“而”宇）市场不是将你截出，就是在有利之时
发生逆行。在充满紧张和白热化的真实交易世界里，止损价格的设置是一门最微妙、最完美
的艺术，是进行有效的趋势交易的关键所在。止损价格要么太紧，价格由于微小的技术性回
落而频频摆动，你则不断地被截出市场；要么太松，将使你承担巨额的、无法防范的损失，
或是在市场逆行时，将帐面盈利的大部分还给市场。正确调整止损价格这一问题的解决办法
可能是设计一个成功的体系中最困难的部分，也是新技术研究中唯一受到最大关注的领域。
趋势跟进体系的另一大问题是，在宽阔的横向价格运动时期（不幸的是这种移动较明确而
活跃的趋势更普遍），体系使用者常常在价格上升时买入，回落时卖出。这些进进出出的损失
对趋势跟进体系交易来说无法避免。运作者需要耐心和金融实力度过一系列的进出损失，而
等待一个获取巨利的大波动。拥有这种必需的留滞能力和约束力不是件容易的事。但经验表
明，如果你有一个可行的、经过验证的趋势跟进方法，最好是坚持它并踞随至最后，而不要
试图用第二假定和持续的过度管理来“改善”运作结果，
关于摒弃一个经人验证的交易体系这一问题，有许多值得借鉴的例子，尤其是在近3—5
年里。许多以前成功的世界级交易人士，据有连续一致的长期系统策略，后来却放弃他们已
经验证的方法，转向偏好非正轨的自行其是的交易策略，其运作结果令人失望。几乎所有事
例中的操作者们都承认，放弃已经验证的技术系统，使用一个跟随形势之后的自行决定策略
是一个错误。
让我们进入到第15章，从整体上对交易体系作个更详细的讨论，尤其是关于我的专门
建议。
① 詹姆斯。 K·默德伯雷是华尔商的英雄和谜一般的人物（伯林顿，Vt．锦拉萨出版
商， l870年出版，1968年再版）。
第15章 交易系统II：克罗的建议
前面我们讨论过，在所有的各种各样技术方法中，我偏好KIS方法，主要工具是用移动
平均交叉法。
随着交易体系的发展，移动平均法成为所有分析方法中最古老、最基本的方法。移动平
均（MA）最简单的形式是用末尾的“X”个连续数之和除以“X”。举例说明，将最近10天的收
盘价格相加除以10，就可以得到一个简单移动平均值（SMA）。最广为使用的 SMA组合可能是
天组合。
把“对比”转变成图示是因为体系交易商们经过多年的反复实验发现，“交叉”技术把握
住了一个 MA交易体系的最大优势。
使用 MA体系基本上可以通过两种方式，这两种方法的效果常常优于更为复杂和困难的
体系，这使交易商们感到愕然。使用一个简单而基本的体系（比如说，12天的 SMA体系）时。
当收盘价高于12天的 SMA值你就买入，而当收盘价低于12天的 SMA值时，你就卖出。
这种简单的体系提供的灵活性却较小，性能比第二种使用方法要差一些。第二种方法使
用了双重（甚至三重）交叉，例如一个天的交叉体系。在时买入；反之，则结束多头或是开立
空头。
严谨的系统交易商们倾向于尽可能多地运用移动平均方法。一些交易商使用移动平均体
系，他们给予近期的价格变动较高的权重，以前的价格动态较低的权重。而另一些操作者使
用代数平滑移动平均体系，这种方法通过复杂的计算加入了一个可能无限平滑的时间跨度因
素。显然它需要有程式化软件的个人电脑相配合，计算速度几乎要达光速。
对任一移动平均策略而言，不论它有多么复杂，关键的问题在于分析过程中选用的天数
为多少，是否需要优化（裁度）以适应各种不同的商品要求。美国分析家弗兰克·霍克哈默和
戴维·巴克尔在这方面做了出色的研究工作。需要指出的是：不要摒弃他们的研究。这些研
究工作尽管是许多年前做的，由于当今的市场发生了全面的变化，不能依靠它们来指导投资。
但是写入这些研究的目的是要揭示如何开展研究，并将它作为现代研究工作的出发点。
霍克哈默用1970一1976年间的13种不同期货合约，按照3天至70天进行广泛排列组
合后，测试它们的移动平均情况。他的结果表明：不存在一个最好的独一无二的组合。他的
组合中，整体效益最好的最佳组合（收盘价穿过 SMA）是：银、猪肚、大米、可可、大豆、铜、
糖应当指出的是，这些都是接事后计算为依据进行的纯粹投机交易。实时（Real一time）结
果显然不会是这样的利润。还要说明的一点是，全部交易的低利润率（从．201到．366）是相
当典型的系统和公式交易的结果。
表15一l霍克哈默最佳移动平均组合表
最佳 累积 交易 盈利 亏损 对率盈利数
平均 利润／损失 量 交易量交易量 ／总交易数
银 19天 42，920十 1393 429 964 。308
猪肚19天 97，925十 774 281 493 ．363
大米43天 24，646十 565 126 439 ．223
可可54天 87，957十 600 157 443 ．262
大豆 ；天 222，19；十 718 151 577 。207
铜 天 165，143十 432 158 274 。366
糖 60天 270，402士 492 99 393 ．201
对那些兴趣不仅限于使用简单的收盘价与单一移动平均作比较的方法的交易商，下一步
用的是双重移动平均交叉。采用这一方法，需要计算一个短期和一个长期的移动平均，比方
说，一个8对35天的移动平均。当8天移动平均向上穿过35天移动平均时你就买入，反之
则卖出。霍克哈默用1970一1979年的20种不同组合，对测试最优的交叉时期又一次作出
了出色的研究。下列是他测试出的最优组合中的一部分：
银 13对26天
猪肚 25对46天
大米 12对48天
可可 14对47天 ’
糖 6对50天
另一位在系统测试中做出了出色工作的分析家是戴维·巴克尔，他把一个 5对20天的
双重 MA交叉体系（没有最优化）和一个最优化后的双重 MA交叉体系（1975一198O）作了、对
比测试。无疑，最优化后的形式表现一直比直接的天图形要好。下列是巴克尔最佳组合的部
分：
银 16对25天
猪肚 13对55天
大米 14对67天
可可 14对38天
糖 14对64天
格外有趣的是，在霍克哈默和巴克尔的最优化交叉组合间存在相近的相关关系。
下面对两个交易体系（一个短期的和一个长期的）的描述是为那些希望进一步了解移动
平均交又交易的操作者提供的。它们在1992年和1993年表现很好。
长期系统
下列组合中的任一个：
a．收盘价对天 EMA对天 EMA
b．收盘价对天 SMA对天 SMA
SMA＝简单移�