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1。00美元抬到了
1．85美元。他曾在帐
面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵
的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他
的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默（Armour）比莱特料想
的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预
知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，
我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去
了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费
者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
1903年至
1904年，当萨利（Sully）在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，
在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为
自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
西奥多·普菜斯（Theodore H．Price）一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的
错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承
认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权
人归还了数不清的钱。
另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金·斯凯勒斯
（Eugene Scales）。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深
渊，直至最后破了产？他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨
慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，
而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不
测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨
得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。
杰西·利文摩尔（Jesse L。Livermore）——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商
品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破
产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能
还债。我第一次见到利文摩尔是在
1908午，并在
1913年再次见到他．当时他正通过默里·米
切尔公司（Murray Mitchell & pany）进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干
二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里·米切尔公司损失的
那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和
诚实，所以当
1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文
摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都
不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不
再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔
在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万
美元的人却不能保住财产？这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并
操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结
果他输了钱。
E·A·克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他
用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在
1933年
的市场高位时．他已经聚敛了
3千万至
5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美
国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年
7月
18日，克劳福博士破产了，因为所
有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了？
这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他
认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时
被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本
起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家
那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一
干二净．以从没有考虑意外的出现。
最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良（New Orleans）的乔丹（Jordan），据说，他在
1946
年前以
300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命
运一样，他爆仑了。为什么
？因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此
也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅
1．89美元。他显然是忘记了，或
者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，
最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年
l0月
9日，10月份
的棉花合约从最高点
3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了
1946年
11月
7
日的
2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美
国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被
安德森（Anderson）和克莱顿（C1ayton），让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其
他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下
以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅
43美分，7月期权
4，
375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下
1923年的棉价，
本可以发现棉花曾在
11月
30日在
37。美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅
37。美
分至
39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考
虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场
的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做
空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直
持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出
的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想
退出的时候，其他人也想退出。
一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后
又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们
没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他
要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份
自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望
和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的
时候平仓，而那时已经太晚了。
事实是棘手的．们我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，
必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以应用。