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凶猛的食人鱼（4）
竞争异常激烈的产业
接下来的日子可糟了，我建议卖出的股票不但没跌，反而开始上涨，不断上涨，不过，我不在乎，还是坚持我的看法。我开始和交易员打交道，想了解为何那些股票会上涨，负责摩托罗拉和德州仪器股票的大宗交易员约翰逊告诉我，那是因为买进的人比卖出的人多。没搞错吧？有个家伙在过去一个月，天天买进德州仪器的股票，因为没有人卖出，市场上没有供给，德州仪器的股价天天上涨1％到1。5％。
股市开盘的每一天，分析师都会被评断对或错，若你建议卖出，股价当天早上却上涨，你就是错了，有人可能会因为你的建议而等待、卖出更多；更糟的是，若你建议买进，但股价下跌，你可就是个笨蛋了。这种日子压力真大，若有人告诉你分析师的工作没什么压力，那是百分之百的谎话，千万别相信。
晨会的气氛变得很焦躁，主持会议的麦克德莫特喜欢我的分析，不断叫我发表意见，一位负责纽约大资金客户的资深营业员欧礼·科恩（OllieCowan）则是严厉地质疑了我许多问题，大概这些也都是客户对他咆哮的问题吧。有一天，他在晨会中情绪失控，对着那开着的麦克风就开始对我怒吼：“你说的那些蠢股票做的是商品生意，谁都知道商品价格低时，本益比就无限高，商品价格高时，本益比就低。你根本彻头彻尾错了，都是你搞砸了！”
我当时太嫩了，无法知道他这番说词到底对还是不对，他说芯片是商品，这点没错，本益比无限高代表此公司亏钱，所以分母（每股盈余）是零，任何数字除以零，当然是无限大。因此，科恩的意思是：任何产品为商品的股票，当该公司亏钱、没人要它的股票时，就应该买进；当该公司很赚钱而造成本益比极低时，就应该卖出。有些投资人可能在公司赚钱时认为股票很便宜、本益比很低，因此动心而买进，但聪明的投资人反而卖出，他们认为商品化的产品必然会呈现景气周期循环，获利不会持久。但这番见解对我有没有意义呢？没有，我的建议已经做出，太迟了，不能改了。我还是继续拜访客户，足迹遍及波士顿、德州、费城、巴尔的摩、旧金山、芝加哥、明尼亚波利。
有一趟营销之旅是去德州，最后一个下午会议，我的客户不停地看表，因为他五点半有晚餐约会，他夸耀地表示，对方是“I。I。排名”中煤矿业排名第三的分析师。结果，我们要去的是同一家餐厅，因此，我和他一同前往，也顺便和这位来自美林证券、排名全美第三的煤业分析师打招呼。这位分析师人非常友善，但和我一样，是初生之犊，竟然已经荣登“I。I。排名”，这令我既惊讶、又沮丧，因为在我负责的半导体产业，分析师多如过江之鲫，能够排名第三，那可就抢手了。第二天回到纽约的办公室，我查了一下，呵，华尔街总共就只有三位煤业分析师。
分析师有三类
根据我的观察，分析师有三类：（一）在所负责的产业中认识业界中人；（二）对所负责的产业有所了解；（三）既不认识所负责的产业人士，对产业本身也一无所知。许多分析师认识产业界的人，可能是他们经常社交往来的公司首席执行官，或是提供他们信息的公司首席财务官，我谁也不认识，充其量只认识负责和投资人打交道的主任，例如吉姆·贾勒特，不过，大家都认识他，因为那是他的工作。
我想我属于第二类，因为我了解我负责的产业，虽然，德州仪器的股价比我认为合理的水平高，但我的观点不无道理。我是过了好久才明白，大多数分析师属于第三类，当了分析师后才一路结识产业人士并钻研产业知识的。
不过，我的发迹地还是在晨会里的分析——这要归功于经销商需求造成的景气复苏、IBM有许多库存等等。
格鲁伯曼则是兼跨两大类别，他曾经在AT&T工作，显然对产业有所了解，非常清楚管制松绑、联邦通讯委员会（FCC）、电信业竞争形势等所有东西；另一方面，他在AT&T也有很多老朋友，也从不汗颜告诉其它人，他在AT&T人面很广。这是他的优势，不是唯一的优势，但却是很大的优势。
格鲁伯曼对AT&T的获利预测神准，简直近乎毫厘不差，他要不就是极聪明，要不就是有信息渠道。通常，在AT&T公布获利的一星期前，格鲁伯曼就开始在办公室、电话上、大厅、走廊上耳语私言，显然有渠道消息，然后，他会在晨会上提出几近准确的预估获利数字，每位营业员会立刻打电话给资产组合经理人和客户，股价也随之上涨或下跌，华尔街随着这些预测起舞。
不过，这样没什么好玩的，比较聪明的做法是大宗交易员准备好资金，随格鲁伯曼的预测伺机而动，若他的预估数字比华尔街其它分析师的预估数字好，交易员可能会想买进，但最好还不要明目张胆、立即动手，这样太明显了，其它人看到交易数字就会知道怎么回事。所以，交易员会采取拐弯抹角的方式，买进“看涨期权”（calloptions），卖出“看跌期权”（putoptions），运用金融衍生性商品创造多头部位（longposition）。
管理层没有人抱怨这种安排，因为事关损益，他们的奖金得靠获利，只要不违反规定，就干干净净的，没有问题。
在股市一言九鼎
格鲁伯曼的每季获利预估值愈来愈准确，他在一九八六年初花时间分析一家名为美国电信（U。S。Tele）的公司，两周后，他预期这家公司（股市的公司代称为UT）将宣布每股获利二十五美分，比一般预期的二十二美分还高，于是，该公司股价开始上升，我观察交易柜台出现此情况一段时间后，决定要进场玩一下。
我以二十五美分买进一些看涨期权，UT目前的股价是45美元，我的买权是以50美元买进的权力，若UT股价上涨到每股55美元，我的投资就能赚40倍。第二星期UT股价真的上涨了，先是涨到每股47美元，再涨至49美元，我的买权也跟着水涨船高，先是涨到2美元，旋即再上升至2。5，我心想，我付了头期款买下位于佛蒙特州的一间滑雪屋，再忍耐一下，再耐心等待更高价格。最后，当UT宣布其获利时，果然是每股盈余25美分，但是，因为其中7美分是处分资产获利，因此，实际上，该公司的营运获利是每股18美分，比华尔街一般预测的22美分还要低，UT股价立即下跌至42美元，我的买权也跌到只剩6。25美分。那天稍晚，我遇见格鲁伯曼，他脸色很难看，坑了一堆机构投资人，更别提像我这样子的笨人。格鲁伯曼问我的看涨期权有没有赚钱，我说：“没，我手上仍然抱着他们。”
“唉，你本来可以卖出、获利了结的，不是吗？”他问。
“嗯……对。”
我是容易受骗的人，那是我最后一次利用季获利预测玩投机。1986年春，美国电信公司被吉悌电信（GTE）收购，由于格鲁伯曼已对它花了一番工夫，如今吉悌电信入主后，他等于有了一条通往这一传统线路电话公司的渠道。
格鲁伯曼是爱自夸的家伙，就许多方面来说，这是分析师的营销工作之一，你要让投资人相信你预测准确，你很重要，是股市里一言九鼎的斧头，一旦人们认为你是股市的斧头，大家都会听你的话，股市会随着你的发言起舞。格鲁伯曼的名气已经大到如果他在晨会中提高对AT&T的获利预测，当天股市开盘后几分钟内，AT&T的股价就会大涨1。25％的程度。这是很令人兴奋陶醉的境界，格鲁伯曼的获利预测太准了，再加上他对电信业的分析，使他成为股市里一言九鼎的斧头。当然，你必须做对，才能保持你的斧头地位。
在无比的压力下，格鲁伯曼的吹牛工夫变得几近无界限，有一次，在收盘后，我们一大伙人聚在班班森餐厅喝啤酒，格鲁伯曼告诉一群交易员，他昨天晚上如何掳获三个女人，一位是客户，另一位是《华尔街日报》的记者，回家后则是他的女友。那些交易员瞪大了羡慕的眼睛，只能“哇！”声此起彼落地惊叹，格鲁伯曼的传奇故事正在崛起中。
我本身也对此感到吃惊，但不久，我想起昨晚我和格鲁伯曼在一起灌啤酒、饶舌闲扯嘛！我把格鲁伯曼拉到一旁，告诉他他昨晚和我在一起，不是猎获三个女人，他直视我的眼睛，说：“我知道，闭嘴！”
凶猛的食