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恐怖的多，绝不亚于“红孩儿”。
金融幻象 第一部分 纸币的本质是信用（1）
1715年，中国在位时间最长的皇帝——康熙皇帝已近暮年。这一年，在欧洲，穷兵黩武的“太阳王”路易十四在他77岁生日前4天咽气。路易十四统治法国时间长达72年，远远超过康熙皇帝的61年。路易十四太长寿了，以至于他的儿子和最大的孙子都死在他前面，没有机会当上法国国王。路易十四的重孙，年仅七岁的路易十五登上王位。路易十五太小，由奥尔良公爵担任摄政王，主导内政外交。
就像自诩“十全老人”的乾隆皇帝一样，福寿双全的路易十四也热衷于金戈铁马建立功勋，喜欢豪华舞会盛大场面，所以花钱如流水。死后留给路易十五的是一幅烂摊子：国家外债高达30亿里弗（Livre；法国旧货币名称），而当时法国的每年税收收入不过亿里弗，政府开支需要亿里弗，财政盈余只有区区几百万，还不够还债务利息的。法国政府的信用太差，所以政府的发行面值为100里弗的国债，市场交易价格只有里弗，比今天的垃圾债券还要差，信用评级估计接近破产级别了。
为了弥补财政亏空，刺激经济发展，摄政王奥尔良公爵采纳了约翰？劳——一位来自爱尔兰“混混”的意见，实施金融创新，利用发钞银行的信用发行纸币，取代铸币。
刚开始几年，新发行的纸币取得了意想不到的成功。法国政府则利用货币超发凭空获得了大量财富。因为纸币载明的价值不会随其所代表的铸币价值的变化而波动，纸币的信任度很快上升，流通范围不断扩大。随着货币流通量的扩大，工商业迅猛发展，巴黎的人口快速增加，甚至工匠的工资都开始上涨。市场上纸币的价格甚至超过了纸币的面值，最高的时候达到15％。也就是说，100里弗的纸币等于115里弗的铸币。使用方便的纸币显示出了强大的威力。
很快，法国政府贪得无厌的本性暴露无遗。就在纸币不断被民间接受的同时，政府偷偷超发了几十亿里弗的纸币。发钞银行存有的发钞储备铸币数量都不足以兑换市场上流通纸币量的一个零头。
1717年，摄政王奥尔良公爵授权约翰？劳的密西西比公司专营当时最暴利的东方贸易，因此密西西比公司的股价扶摇直上。约翰？劳充分发挥“混江湖”骗吃骗喝的看家本领，把法国贵族、富人甚至有钱的平民都诱骗到了密西西比股票泡沫上。不断泛滥的纸币和股票泡沫让法国经济沉浸在美丽泡沫的炫丽之中。
1720年，法国贵族孔蒂亲王要求发钞银行兑换手中的一笔巨款，发钞银行只能满足他的需求。这位法国贵族在巨大的泡沫上钻了第一个孔。很快，许多精明的富人都纷纷把手里纸币兑换成金银和硬币，流通中铸币越来越少，纸币累积起来的信用迅速崩溃。发钞银行被汹涌而至的挤提人潮包围，甚至有15人在同一天被人潮活活挤死。在不到几个月的时间之内，纸币的价值贬到了无人问津的地步，法国经济几近崩溃。没有了信用支撑的纸币还不如卫生纸。
从历史发展的角度来看，货币是沿着易货贸易——生活必需品——稀缺高档品——易分割的金属——天然货币属性的金银——更易标准化成本更低纸币这一路线在发展。货币起源于实现交易的方便，从不断方便到成为交易习惯，从习惯衍生了信用，信用促使货币流通范围进一步扩大。货币发展过程体现了货币的终极目标是币值稳定、方便携带、易于分割计量、降低货币成本、提高流通效率。
金融幻象 第一部分 纸币的本质是信用（2）
我们有理由相信，随着信息技术的不断发展完善，未来货币很可能会电子化、无形化，最终会消失。所谓货币的消失只是作为货币承载实体的消失，但货币所代表的信用不会消失。2008年中国发生的1130万亿元的支付中，银行转账、银行卡交易、网银交易以及票据交易合计完成超过43％，货币电子化已经初现端倪。
统一货币的诞生和发展为经济发展提供了强大的动力。货币的诞生避免了易货贸易中买卖双方必须同时出现同时有需求的限制，货币在交易的一买一卖中扮演了极其重要的中间人角色，分离了买卖双方，为卖家和买家省去寻找对手的高额成本，使得所有人更专注于自身所专长的领域，交易可以更深入地渗透到人们生活的方方面面。纸币更是克服了金属货币多个缺点：笨重不易携带、不易分割、高成本等等，高效的纸币为经济繁荣注入了高浓度催化剂。如果说，交易范围的不断扩大使得经济发展进入交易时代，那么金本位的退出和纸币诞生扩张使得全球经济进入纸币化时代。前面一章，我们提到交易是人类历史上最伟大的发明，那么纸币算得上仅次于交易的第二大发明。
当然，天底下没有两头好的东西，纸币也有天然的缺陷。纸币制度的信用完全取决于货币发行者行为，而经济体对货币发行量的重大变化产生真实而有效的反应存在明显的滞后性，所以信用很容易被货币发行者（政府）所控制和滥用。因此在纸币制度下，储蓄者处于非常不利的地位，手中的纸币财富随时都有可能因为纸币系统的崩溃而灰飞烟灭。
1923年年初，2万德国马克可以兑换1美元，10个月之后，需要6300亿马克才能获得1美元，这样的纸币贬值速度消灭了所有的债务，也消灭了所有以存款和现金形式存在的财富。1998年俄罗斯卢布危机，卢布大幅贬值和巨额通胀，许多储蓄者一辈子的财富顷刻间消逝得无影无踪。
中央银行发行货币的行为实质都是将“债务货币化”的过程。央行发行货币的过程就是在货币当局资产负债表的资产一方记一笔政府债务，在负债一方记一笔货币发行。只要经济规模在膨胀，货币发行规模就可以不断增加而不出现严重的通货膨胀，而且这些债务并不需要政府归还，这是政府可以长期免费享受的货币发行收益。例如1999年至2008年，中国经济一直高速发展，货币发行当局人民银行的货币发行规模从1999年底的万亿增加到2008年底的万亿。
没有监管，没有限制，货币容易被发行人滥用。无论是法国滥发纸币，还是美国滥发美元，都是滥用货币发行信用的典型。一旦货币失去信用这个本质，被抛弃只是时间问题。最典型的例子是十月革命时期的货币变革。1918年俄国革命时，苏维埃政府为了筹集经费，发行了过量的卢布。因为发行太多导致卢布急剧贬值，老百姓拒绝接受。令人匪夷所思的是，革命成功之后，新政府发行的卢布没有人要，反而是沙皇时期的旧卢布因为发行量小币值稳定，很受民间喜爱。里面的原因只有一个，那就是旧卢布没有发行过量，具有纸币最宝贵的信用，在民间这种信用从来没有被破坏过。
货币的实际购买力由货币供应量决定。货币和商品一样，供求决定价格，价格反过来会影响供求。无论是纸币体系下货币发行过量出现通货膨胀，还是金属货币体系下经济发展导致货币供应不足出现通货紧缩，都证明了一个事实——货币的实际购买力由货币的供应量决定。
金融幻象 第一部分 纸币的本质是信用（3）
采用金银等作为储备发行货币最终会出现通货紧缩。随着经济发展和交易的增长，实体经济对货币的需求是不断上升的，但是货币金属的提炼技术进步非常缓慢，每年的产量基本上是稳定的，如果没有外来货币的补充，最终会因跟不上货币需求的步伐而出现通货紧缩，严重破坏经济发展。因此，从理论上讲，由独立的中央银行控制纸币发行只对纸币价值负责的制度，应该是最合适最先进最有效的货币制度。
在金本位等实物货币制度下，国际贸易可以转移实际财富，因为黄金的生产过程需要实际财富的投入，而黄金本身也有较高的工业用途和装饰用途，因此黄金本身代表了真实的价值。贸易盈余国获得贸易赤字国的黄金等实际财富，贸易盈余国可以真正强大起来。所以二战之后，当美国掌握了世界上四分之三的黄金和世界近一半的经济规模之后，作为前任霸主的英国几乎毫无守卫自身地位的能力和机会，只能拱手把霸主的宝位让给美国。
1971年布莱顿森林体系崩溃之后，纸币体系统治世界。国际贸易本身不会使真实财富从赤字国转移到盈余国，转移的不�