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答：我是在1982年底买进西德股票的，然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过，更重要的是，西德股市自1961 年以来，便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间，西德经济持续蓬勃发展。因此，基本上，西德股市已具有介入的价值。 不论是买进或卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。
问：可是根据这个理论，你可能会早10年进入西德股市。
答：没错。你可能会因为与我持相同的看法，而在1971年买进西德股票，然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来，西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生，总是需要催化。当时，西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党棗基督教民主党击败。我也知道，基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。
我的想法是，保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后，终能赢得大选胜利，就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现，西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选，因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来，假如基督教民主党真的赢得大选，企业的资本投资势必会呈大幅扩张。
问：结果呢？
答：结果在基督教民主党赢得大选的当天，西德股市就告大涨。
问：假如基督教民主党输了呢？
答：我前面已经说过，我之所以进入西德股市，就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由，我相信我不会亏损。
信心十足·等待行惰
问：听来你对每笔交易都深具信心？
答：是的，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：“看看我有多高明，又赚了3倍。”然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。
问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗？难道你从来不曾想过：“我想股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。”
答：你所说的试试手试，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是靠等待，最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：“赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。
问：你都是根据基本面从事交易吗？
答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。
问：你能举例说明吗？
答：好的。两年前，我在黄豆价格上涨到9。60美元时抛空黄豆，至于原因，我到现在都还记得非常清楚，因为在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：“讲老实话，我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”
事实真相·交易依据
问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空？
答：是的，我在金价每英两约为675美元的时候放空。
问：这个价格水准离最高点还差200美元啊？
答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已。
问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗？
答：会啊！以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了，
问：可是你并没有改变你的决定。
答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。
问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应？
答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他替言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。
问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想？
答：当时，大家都是这么想。
问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗？
答：我认为没有。
问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。
答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。
问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。
答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。
市场变化·其来有自
问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化？
答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。
问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要？
答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。
问：请你举一个比较近期的例子？
答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。
问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大？
答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：“为什么股市不可能一天下跌300点？”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。
做多放空同时进行
间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准？
答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在 1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。
问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较？
答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。
问：你凭什么预测金融将会崩溃？
答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这种情况，就知道好日子快结束了。
问：那么你当�