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因此，尽管贸易收支、贸易外收支的顺差不少，但如果政府仍拥有高额财政赤字、民间国内技资增加、国民消费欲望增加（说明国民储蓄欲望低下）的话，就并不一定会在经常收支中保持顺差。对〃储蓄=投资平衡〃与〃对外交易关系〃这二者的认识有什么联系呢？汇率在经常收支中发挥着什么作用？围绕这两点，评论家们已多有议论，笔者不过点到为止，并不想参与进去。
无论怎样，任何国家只要其储蓄有余力，就会形成经常收支的顺差并可用于对外投资。而当储蓄不足，经常收支为赤字时，就需要吸收外国投资（或贷款）来弥补。没有海外资金的流人，国民就必须降低生活水平，以使收支保持平衡。
可是令人们多少有些意外的是，19 世纪中期工业革命大致完成，当时的英国已经具备了绝对的经济优势，只有贸易收支始终是赤字。
当时正是帝国主义活动的活跃期。英国的贸易结构中，向印度等殖民地国家的出口占到近30％ 。同时还出现了三角贸易等复杂的形式。其结果哪怕是加上二次出口，产品出口总额也只占进口额的80％0 这过早地给制造业的竞争力开亮了黄色信号灯。从金融循环角度看，上述赤字说明，英国曾试图将本币英镑作为世界货币播种到全世界，这些途径发挥了令人满意的作用。
英国的贸易赤字一直持续到20 世纪以后，但这期间英国的经常收支却总是顺差，而且顺差的额度一直呈扩大趋势。这是因为什么？
英国曾是拥有世界约113 商船的海运大国，海运收入弥补了贸易赤字，也就维持了经常收支顺差。并且，由于经常收支的这些顺差又被用于英国的海外投资，其利息收入被汁入原本就已经很庞大的海运收入，进一步抬高了经常收支的顺差。增加了的经常收支的顺差又会被用于海外投资。在〃海外投资一利息收入带来的经常收支顺差一海外投资〃的循环中， 19 世纪后半期，顺差滚雪球式的发展过程已经是十分明显了。
让我们用数字来证实一下这个过程。
英国维多利亚时代的海外投资余额， 1870 年约为7 亿英镑，到1900 年未就增加到约24 亿英镑，到了第一次世界大战前的1913 年则达到了最高峰，约为40 亿英镑，这一年英国的GNP（译注8） 预计为23 亿多英镑，故而其海外技资余额高峰期时达到GNP 的约1。 7 倍。同时，英国每年的技资净收入（对外投资收取的利息等收入减去对本国投资支付的利息）对GNP 的比亦持续为：
3。5％ （1870~1874）
6。0％ （1 890~1894）
7 。2％ （1 9 1O ~1914）
概算一下，英国的投资家在1856~1913 年的57 年间，收取到了相当于其海外投资额的130％ 的利息和分红，并且由于其海外投资中债券占有很高比例，利息收入稳定，起到了稳定其国内经济的作用。
英国的债券投资开始于购买欧洲债券。随着世界工业化的进展，进而发展到购买英属殖民地印度种植园和美国新大陆开发的债券。在这些地区，工业化发展带来的铁路建设等基础设施的进展以及随之而来的农业开发，给英国带来大量的投资机会，高峰时的1913 年英国对美国、加拿大、阿根廷三国的技资占其对外投资总额的近40％ 。
〃大西洋经济〃一词便涵盖了当时以英国为中心的实物经济与金融经济的总体形态，是英国为将其〃周边地区〃的新辟殖民地纳入向英国提供食品和原料的基地而向这些国家提供劳务（移民）和资本的构想。不久，这一名词又被用于特指包括加拿大、澳大利亚、阿根廷等国在内的经济圈。
这种〃大西洋经济〃因人种、语言的同一性而得到美国、加拿大、澳大利亚等国的认同。作为经济圈，这是一个闭锁的体系，英国的海外投资可以说是被其玩弄于掌心。
英国的海外投资还在资本循环方面使〃大西洋经济〃得以成立，并因种种原因达到极盛，其增长点就是〃内外利率差〃。
当时美国的长期利率之所以高于英国，是由于它考虑了漂洋过海的投资自然伴随的投资家心理上的风险意识和偿债风险因素。从美国角度而言可以说是吸引投资的苦心。而美国民间铁路债券等，由于并不罕见的破产风险的存在，自然使得美国企业支付的债券利息高于政府债券。
如此，英国通过贸易和海外投资将世界货币英镑播撒到全世界，又收回到自己口袋里。当然，伦敦金融市场，特别是英镑的保护神英格兰银行被称为〃世界银行〃并发挥了相应的作用。
一般情况下，君临世界的霸权国所拥有的力量中，经济实力不可缺少，这是不言而喻的。笔者之所以特意强调，是由于霸权国的经济实力的确是体现在国际资金循环上。要想形成领导世界经济的资金循环，占据核心地位，就必须拥有对外净资产，同时以此为基础使本国货币成为世界货币，并得到全世界的信任。只有这样，资金才能够发挥强有力的作用。
在这种意义上，大英帝国才得以有一个非常稳定的基础。可以说它是世界霸权一种〃理念型〃的示范。
英国在被称为维多利亚循环〃的世界资本循环中稳居核心位置，满足了后进国家庞大的资金需求，积累起世界最大的对外资产（参见本章题图）。
国际收支发展阶段论
19世纪末流行于国际经济学界的〃国际收支发展阶段论〃学说认为，大债权国的对外（经常）收支和资本输出是沿着某种规律发展过来的。这种论点固然会招致一些不同意见，但大债权国几乎都走过如下相同的经历。通过引进外国资本推进工业化进程成为经常收支赤字国，随着经常收支出现顺差开始偿还债务。当他们全部还清债务之后便成为准成熟的债权国。再后来逐年增加的经常收支顺差便直接与资本输出紧密相关了。用不了多久，这个国家就会进
入成熟债权国的行列。不过成熟期并不会永远持续，高峰期过后经常收支的赤字重新发作时，债权自然随之崩溃。
债权崩溃，成熟债权国被摘牌之后会怎样？大概他会走上债权小国之路。
英国正是这个〃发展阶段论〃的典型。维多利亚模式循环发展到成熟阶段后，第一次世界大战的爆发使这个发展规律产生了变异。
英国作为联合国方面的盟主为筹集军费与新兴工业国德国交战，从美国借款的同时，还亲手将连年购买的美国债券和联合国方面持有的大量各类债券拿到纽约金融市场抛售。英国的护身符般的对外资产不得不大量减少，其大债权国的地位被严重动摇。加速了英国经济衰退的是1929年爆发的华尔街金融大危机导致的全球性的经济危机，紧接着便是30 年代的世界经济大恐慌。
英国从核心债权国的地位后退之后，资本输出的中心位置便转移到了美国。于是，到了第二次世界大战后，美国的世界霸主地位得以确立。尽管如此，英国的由投资收益拉动的经常收支的顺差一直保持到1986 年，确实令人惊异。进入90 年代后，英国虽然转而成为经常收支的赤字国，但其债务积累却至今未曾超过其资产余额。英国仍然是继日本、德国之后的世界第三净资产国（对外资产余额超过债务余额的国家） ，说明英国自19 世纪以来进行了何等周到的对外投资。
另外，美国通过铁路建设等，引进了以英国资本为主的大量外国资本，在第一次世界大战前建立起了自己的世界最大工业国的地位，又通过世界大战摇身一变为债权国和资本输出国。第一次世界大战美国未成为战场，工业实力得以保存。美国在战争期间出口激增，使美国可以利用出口所得进行负债赔偿和直接投资。其结果是，第一次世界大战后的1918 年，美国持有的对外净资产已经达到了GNP 的近8％ ，而1930 年美国的海外投资余额便与英国不
相上下了。没过多久美国进一步扩大了与英国的差距，终于登上了〃资本输出核心国〃的宝座。
美国与英国不同，其民间对外资产中直接投资占半数以上，直接投资是民间对外资产的核心形式。从地区来看，直到第二次世界大战前，美国主要投资对象都是那些在其政治和经济势力范围内的、被称为〃美国后院〃的中南美各国。
怀特对垒凯恩斯
原法国文化部长阿德若？马尔罗（Ardre Malreaux） 曾经说过美国也许是惟一的没有刻意去争便得到了霸权的国家。〃不过马尔罗的这一认识从国际政治实际的角度看，显得过于文人气了。美国霸主地位的形成不仅是形势发展的必然，而且是美国认识到了金钱才是霸权的根本后，根据自己周到的战略上演的一出好戏。
第二次世界大战