按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
我目瞪口呆，一句话也说不出。就这样吧？！我崩溃了。
我跌跌撞撞的走出办公室，回到交易厅，难以置信的注视着仍在不停闪动的屏幕。难道我真的刚刚赔掉了十亿美元吗？我努力回想交易的计算方法和杠杆系数的作用。这么快就赔掉了，我的朋友们会怎么说呢？我异常忧虑。当然了，十亿美元是很大的损失。我试图振作精神。毕竟，我并没有真的赔掉十亿美元啊！我试图换个角度来看待亏损。金融市场每天的交易量有几万亿。1992 年，衍生产品市场的总值已达到了四十五万亿美元，每天光是外汇市场的交易量就有一万亿美元。没有人会为了糟糕的十亿美元烦心，难道不是这样吗？
无论如何，我得承认我在投资银行的第一次面试进行得并不顺利。在此之前，我也奇怪有些人怎么能通过销售期货和期权牟取暴利。还有，如果华尔街在衍生产品上财源滚滚，那
么是谁在赔钱呢？眼下，我亲身经历了一个人可以怎样赚到 而另一个人可以怎样损失 十亿美元；我从中学到了一些在这个行业生存的重要规则。
首先，每一笔衍生产品交易都有它的赢家和输家，你当然不想做输家，尤其是输掉十亿美元的那种。其次，我需要掌握快速进行复杂运算的技能，最好是心算。大多数人，包括大多数在投资银行工作的人，并不需要掌握这种技能，可是我如果想在衍生产品上取得成功，就需要这种技能。
为了能在赚〃吧〃的路上再进一步，我还需要掌握另一个理解衍生产品所必需的概念。这个概念和我在信孚银行的损失关系密切：现值。〃现值〃是一笔资产当前的价值。举例而言，今天拿到的一百美元的现值就是一百美元，但一年之后才能拿到的一百美元的现值要小于一百美元？？一般来说，在面值相等的前提下，未来资产的现值要小于的当前资产的现值。
你对这一概念应该有所了解，最起码听说过〃一鸟在手胜过两鸟在林〃的谚语。有人认为这是说手里的鸟比树林里的鸟更具有确定性，因而更有价值。对于投资银行家来说，这意味着今天拿到的一只鸟的现值大于未来才能拿到的两只鸟的现值。信不信由你，现值的概念对于理解衍生产品至关重要。所以在到摩根士丹利之前，你需要对它有更多的了解。
尽管很多金融界的学术成就都是以债券计算和现值为基础建立的，其基本原理却十分简单。股票和债券估值的本质问题，其实也是金融的本质问题，就是今天的一美元的价值大于明天的一美元的价值。就这么简单。为什么呢？答案也很简单。今天你在银行存入一美元，明天你的资产就比一美元要多。或者说明天你需要一美元，那么你今天需要存入银行的就小于一美元，比如九十九美分。你所收到的利息包括两个部分：实际收益（比如百分之三）加上通货膨胀（一般是几个百分点）。利率根据存款时间变化，正常情况下，期限越长，利率越高。如果你理解这一基本点，你就可以理解大部分现代金融学，以及债券和衍生产品市场的运作。就算你不是一下子就能理解也不用担心，这样的人为数不少。很多基金经理和公司总裁也是直到最近才对衍生产品有了更深的了解。据消息灵通人士透露，连克林顿总统都承认，当他发现一群〃混蛋债券交易员〃是如此重要时，他感到震惊。
债券估值中的明确问题是：和明天的一美元相比，今天的一美元的价值到底大多少。假设你可以选择今天收到一百美元，或是一年之后收到一百美元，毫无疑问，你会选今天收到一百美元。可是，如果选择变成今天收到一百美元，或是一年之后收到一百零六美元呢？这时，答案要看你在这一年可以得到的利息了。如果一年期利率是百分之八，你会选今天收到一百美元，因为一年后这一百美元就会变成一百零八美元。另一方面，如果一年期利率只有百分之四，你会选一年后收到一百零六美元，因为一年后今天的一百美元只能变成一百零四
美元。为了比较今天的一百美元和一年后的一百零六美元，我们必须用相同的概念把他们表示出来，方法就是要通过〃现值〃。我们只要想一想〃它们今天的价值各是多少〃就可以了。今天的一百美元的价值很清楚，就是一百美元。那么一年后的一百零六美元呢？如果一年期存款利率是百分之六，一年后的一百零六美元今天的价值也是一百美元，因为今天投资的一百美元一年后就会价值一百零六美元。用百分之六的年利率，我们可以把一年后的一百零六美元〃贴现〃回今天的价值：一百美元，百分之六的年利率就叫作贴现率。如果贴现率，或利率，更高一些的话 比如说百分之八 那么一年后的一百零六美元今天的价值就会低于一百美元。同样，如果贴现率只有百分之四 ，那么一年后的一百零六美元今天的价值就会高于一百美元。
在计算债券价格时，我们把债券看作是一系列的现金流，就像前面的例子一样。实际上，一个一年期，票面利率是百分之六的债券和一年后收到的一百零六美元是完全一样的。当一年期债券到期时，持有人将收到投资的本金（一百美元）加上利息（六美元），一共是一百零六美元。大多数债券一年付两次息，但道理是一样的。举例来说，计算一种十年期，票面利率百分之六的债券的价值，只要通过现值的概念，计算出每次支付的利息和最后偿还的本金今天的价值就可以了。把这些价值全部加起来就得出了这种债券的总价值。
套用那个关于鸟的谚语，假设利率是百分之六，如果手里的一只鸟确实胜过树林里的两只鸟，就意味着在未来的十二年里你都抓不到树林里的两只鸟。在利率是百分之六的情况下，翻番需要大约十二年的时间。对于任何的鸟来说都太长了。现值的概念就这样证实了古老的谚语中蕴藏的智慧，不过，你很可能早就明白这一点了。
更高级的金融课程除了现值之外还包括另外两个概念：久期和曲度。鸟和树林的比喻在这里不再适用了，当商学院的学生 以及大多数交易员和经纪 听到这两个词中的一个时，他们大叫着逃走。其实没必要逃走。即使你在投资银行里工作，也没必要掌握这类概念。只要记住这些就够了：久期告诉你债券的风险有多高。久期越大，风险越高。例如，十年期的债券的久期比一年期债券的久期大，因而风险也高。就这么简单。
当然，从数学上讲，久期的概念比这要复杂多了。它是你收到以现值为权数的现金流的加权平均值所需的时间，本身是描述债券价格变动的偏微分式的一个导数。大部分债券经纪人早就忘掉了这个定义 如果他们曾经学过的话。简单的说，把债券想象成一系列排在跷跷板上的木块，每个木块代表一个现金流。把这些木块按时间顺序从左到右排列，大多数木块都是矮的（息票利息），最右边的一块（本金偿付）则比其他的高出很多。债券的久期就是从一端到使跷跷板平衡的支点的距离。
曲度是一个复杂得难以置信的题目，远远超出了本书的范围。你只需要知道曲度是好的就可以了。 实际上， 百分之九十九在交易厅工作的人对曲度的全部认知也不过于此。一种债券越〃曲〃，在利率变动时你从中赚的钱就越多。同样的解释也适用于另一个怪异的名词〃负曲度〃。
现在，最后考你一次：如果曲度是好的，〃负曲度〃呢？
如果你的答案是〃不好〃，祝贺你，答对了。你已经知道的足够多了，可以开始销售衍生产品了。
回到第一波士顿，在发年终奖前漫长的最后一个星期，我和其他所有人一样度日如年。在这之后不久，很多雇员就会离职。绝大多数投资银行雇员都是理性的经济动物，他们很清楚一旦拿到年终奖金，就要等上整整一年才有下一次。假如你打算离开一家公司，如果可以的话，拿到年终奖后你决不会再浪费哪怕一小时的时间。否则，根据交易厅的计算方法，你基本上是在白干。几乎所有交易员和经纪都有这种想法，因为他们的薪水 通常在七万五千到十万美元之间 只是他们包括年终奖金在内的全年总收入中的一小部分。我也有同感。如果摩根士丹利给我一份工作，我准备在把年终奖支票存入银行后立刻辞职。
终于，就在发年终奖的日子到来的前几天，摩根士丹利向我开出了令我无法拒绝的条件。我答复说会在第一波士顿发