按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
担湮蠢吹氖找嫖榷ǘ胰范ǎ绺咚俟贰⒒〉取６杂诟咚俟氛饫嗥笠担枰私馄淠壳暗某盗髁浚ǜ咚俟访吭露脊迹┮约袄敫咚俟仿汉苫褂卸嘣丁＞荽耍涂梢约扑愠龃烁咚俟返奈蠢丛龀で绷ΑＯ衷诘某盗髁吭酱螅蛭蠢吹脑龀た占湓叫 Ａ硗猓蹲收呖梢允档乜疾橐幌侣访孀纯觯匀范ü返奈蕹杀荆员愣云湮蠢吹挠榭鲇幸桓龈既返陌盐铡６∈强糠苫鸾捣衫词迪掷蟮摹６陨虾；〉牡餮校衷爸饕雌淦鸾荡危约拔蠢瓷虾；〉墓δ芏ㄎ弧Ｈ缭诘餮兄校私獾缴虾；∠胍蛟旃士驮思盎踉说难侵弈酥潦鞘澜绲闹凶行模页醪揭丫辛顺尚АＮ蠢醇改辏虾；∪越蜃攀澜绲闹凶行恼庖荒勘曷踅庖蝗范ǖ姆⒄狗较蛞簿途龆似湮蠢吹挠Ｊ剑淝熬凹白呤剖侨范ǖ摹�
2。 老字号
这类企业也就是林园常说的“红烧肉”、“粉蒸肉”的故事。“红烧肉”、“粉蒸肉”之所以能够千百年地传承下来而没有消失，自然有它的道理，那就是其品牌值得信赖、产品质量过硬。事实上，真正能经得起时间考验的好产品是很少的，而且，随着中国经济的发展，中国独有的这些“好东西”会逐步传遍到世界各地，这些品牌企业或者老字号产品是最有机会“全球化”的，市场在逐步扩大，利润也会同步放大，而这些“老字号”由于其产品的“独有性”，其定价能力非常强、产品毛利率都很稳定，因此，买入这些公司的股票风险是相当有限的。如老字号品牌企业“同仁堂”，老字号产品与老字号品牌同时共有的企业如云南白药、贵州茅台、五粮液，老字号产品“马应龙”等等。的确，像同仁堂这样的企业虽然近两年来利润没有增长，但其经营业绩也算“稳定”。正如我们所看到的，“同仁堂”自上市以来其股价经过大幅上涨后，股价也能在相对高位站得住，未出现持续下跌的情况，这也就是说，老字号企业最差的结果也是经营稳定。所以他认为老字号企业是最能产生“大黑马”的摇篮。
3。 龙头企业
往往能在市场竞争中脱颖而出的龙头企业都被市场证明是后劲十足的。
一个女孩买了一个手机，她说现在的手机价格真便宜，才一千多元一个，林园问她，你一个月赚多少钱，女孩说2000元钱，按照林园的标准，以2000元的月收入水平买价值一千多元的手机似乎太贵了。这一简单的判断后面实际上有一个估值的标准问题。林园认为，投资一个公司就像买一个手机一样，最重要的就是要搞清楚它的价值几何，它到底值多少钱，它到底贵不贵，这就是他投资的依据。但贵与不贵本身并不是绝对的，它是由很多因素来决定的，林园为什么说一千元买一个手机太贵了呢？过去的事实告诉他，那些能通过投资来实现大量工业化生产出来的商品，它的价格最终都是趋降的，他投资时，尽可能回避这类公司。但也有一些企业是例外的，比如，招商银行、中集、江中制药、伊利牛奶、瑞贝卡等，表面上看它们所处的行业及产品并没有什么特别，但它们在市场竞争中能够成为强势企业（市场集中度增加）。为什么这么说呢？它们的优势在哪里？林园在参加招商证券组织的三峡游期间，见到了招商系统的老领导，据他们说，招商银行这样的企业，成立之初就实行市场化运作，没有政府背景，是经过十几年市场竞争出的强势企业，未来发展前景看好。伊利、江中制药（从校办企业起家）也有类似的成长背景。瑞贝卡为什么能打败韩国企业，成为假发制品行业的老大，瑞贝卡的创始人将其归结为中国人的勤劳、聪明，对于这点林园也深有同感。因此，林园对这些在激烈的市场竞争出来的强势企业（市场龙头老大），有无比的热情，他认为，未来的结果可能就是随着消费的升级，这些已经形成品牌的强势企业，会渐渐增加它们的产品毛利率，使它们的利润有超预期的增长，这些企业就像出山老虎一样凶猛。对于这些公司，林园将对它们进行密切的跟踪、调研，适时买入。
四、买入（1）
作为价值投资概念的核心，安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位。它的定义非常简单：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。
根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。
与内在价值一样，所谓的安全边际也是一个模糊的概念，比如仅从定义上，我们不能确定实质价值或内在价值与价格的顺差达到什么程度才能说安全边际就是足够，并可以买入股票。
格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，之所以都要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂。而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
巴菲特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。
确定性是林园选股的重要原则，下面我们来看看他在买入经过挑选的、确定性高的公司股票时，是如何贯彻这一原则的。
1。 合理价格
首先，林园也认为有些股票的累计升幅已大，买入可能不是最好的时机，但他也不会卖出这些公司的股票，他会坚决“持有”这些公司。因为，这些公司股票上升趋势已经确立，这些公司每年都能创出历史新高，本身就说明他们的盈利水平每年都在创新高，而且据他的跟踪调查，发现这些公司的经营状况并没有变坏的趋势，经营在向好的方向发展，盈利水平超出他的预期。的确，现阶段是很少有人购买这些“高价股”的，但这并不能改变这些股票的上涨趋势，因为这些股票已被“各路诸侯”一致看好，他们（包括他）是不会卖出这类股票的。事实上，这些股票持有的风险也是有的，有的投资者认为这些股票是“庄股”，林园认为这种说法并没有错。他认为，“庄”就是对这些股票坚决看好的投资群体组成的联合体，而这些联合体又是相互不联系的，只是思想的联合。这种思维方式的“高度一致性”，使得这些股票的流通量高度锁定，导致股价连创新高。在国际市场上，此类公司也有，例如，香港市场的汇丰银行，自上世纪90年代开始，林园一直都在看它的走势，过去16年中，其股价每年都在上涨，几乎每年该股票都有创出新高的时候，而它的换手率却非常低，几乎都被一些机构所长线持有。这就是香港市民说的“做什么投资都不如买汇丰银行的股票”，因为汇丰银行每年都能给投资者好的盈利回报，这也是他说的“股价上涨，是企业盈利的体现”。
不久前，有人问林园对招商银行的估值，他说，从15元/股起，最多能到50元/股，很多人不相信，认为这是不可能的事，林园告诉他们：“股市中的故事，一切都有可能。股票涨起来，涨到你不相信，跌起来也跌到你不相信。”为什么林园说招商银行能到50元/股，几乎没有人相信呢？一个观点就是50元/股，招商银行的市盈率会高得吓人。林园认为，参考标准不一样。今天，大家可能认为招商银行25倍市盈率应为合理，三年后，50倍市盈率大家也能接受了，否则，就没有当年发展银行60元时，很多人还认为发展银行买了就套不住，套住了也是一个“金项链”的说法，而且，招商银行在未来三年中本身盈利的增长，也将支持其股价持续走高。人们不能�