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拙攀Т搿Ｒ蛭以乒芄笳苈谆穑飧龌鹪�8次熊市时期；曾下跌过10％－35％，1987年8月这个基金上涨了40％，而到11月份又下跌了11％。经过这一番折腾，一年下来我们的收益只有1％，这几乎破了我不赔钱的记录－－但愿总有这种好运。最近我看到一个报道说在普通年份里一只普通股的价格波动率为50％，如果这是真的（显然在这一个世纪中这种情况都是真的），那么目前任何一只卖价为50美元的股票在下一年中都有可能涨到60美元或者跌到40美元。换言之，这一年中的最高价（60美元）将比最低价（40美元）高50％，如果你是这样的投资者，即你忍不住在50美元的价格时将股票买进，在60美元的时候又买了一些（看，我说对了吧，这个傻瓜确实这样做了），然后在令人绝望的40美元将股票全部卖出（我想我错了，这个傻瓜又把股票给卖掉了），那么真的是没有什么投资方面的入门书籍可以帮你了。
一些人把自己想象成反向投资者，认为当其他投资者都选择某只股票时，他们选择别的股票就可以赚钱，但是直到反向思维已经很流行以至于反向投资成了一个被大家接受的观点时，他们才会把自己想象成反向投资者。真正的反向投资者并不是那种在大家都买热门股票时偏买冷门股票的投资者（例如：当别人都在买股票时，他却在卖股票）。真正的反向投资者会等待事态冷却下来以后再去买那些不被人所关注的股票，特别是那些让华尔街厌烦的股票。
当E。F。赫顿（E。F。Hutton）讲话时，每个人都希望聆听，而这恰恰是问题的症结所在。因为每个人都应该努力入睡。在预测市场的时候，最重要的技能不是去聆听别人的讲话，而是要对那些讲话的人嗤之以鼻。
投资的窍门不是要学着去相信别人，而是要约束自己不去理会他们都在说些什么。只要公司的经营状况没有什么根本的变化，你就要一只持有你手中的股票。
如果你只是希望自己的净资产不断增加，你可以采纳J。保罗、格蒂（J。paul。Getty）对于成功的可靠建议：“早起，努力工作，然后飞黄腾达。”
第五章
这是一个健全的市场吗？
我每次演讲完毕回答现场观众提问的时候，总会有人站起来问我们是处在一个健全还是不健全的市场中？有一些人想知道固特异轮胎公司是不是一个可靠的公司或者它目前的股价是不是合理？另外一些人则想知道牛市行情是否会持续下去，或者熊市是否已经来临？我总是告诉他们我所知道的有关市场预测的唯一规则就是每当我升职时，股票市场就会下跌。一旦我所出这些话，就会有人站起来问我下一次升职是在什么时候？
很显然，你无须具备预测市场的能力就可以在股市上赚钱。如果不是这样的话我可能一分钱也赚不到。经过几次最严重的下跌行情后，我还是稳稳地坐在麦哲伦基金经理的这个位置上，如果我是靠预测市场为生的话，我就不可能预先指出这几次下跌的行情。1987年盛夏，我没有向任何人，尤其是我自己发出警告说：“即将出现一次下跌1000点的股市大跌行情。
我并不是唯一没有发出1987年股市大跌警告的人，事实上，置身于一大群给人印象深刻的著名预言家、预测者以及专家当中（他们也没有预测到市场会下跌），我感到非常舒服。“如果你必须预测的话”，一位睿智的预言者曾经说过，“那么你就经常预测。”
没有人打电话通知我10月份的这次突然的下跌行情，如果所有声称在事前就已经预测到市场会下跌的人们都把他们的股票卖出的话，那么市场早就应该由于有这么多见多识广的预测者抛空股票而下跌了1000点。
每年我都同上千家公司的管理人员交流，并且我无法避免黄金、利率的投资者，联邦储备银行的观察员以及报纸上的财政评论员对我的批评。有无数的专家在研究超买指数，卖空指数，头肩型模式，看涨－看跌比，联邦储备银行的货币供给政策，国外投资的情况，天上星座的运动，以及橡树上的苔藓，但是他们并不能始终如一地进行市场预测，他们比那些告诉罗马君王什么时候匈奴人会来突袭的人也好不到哪儿去。
没有人在1973－1974年的股市崩溃之前发出任何的警告。回到研究生院，我学到的是股市一般一年要上涨9％，而在那之后，股市从没有出现过一年上涨9％的行情，并且我还没有找到任何一个可靠的资料来告诉我股市到底能上涨百分之几，或者仅仅让我知道股市是涨是跌也可以。所有重大的上涨和下跌都让我十分惊奇。
既然股市是以某种方式与一般的经济活动发生关系，那么人们试图看透股市行情的一个方法就应该去预测通货膨胀或经济衰退，整个市场的繁荣和萧条，以及利率的变动趋势。是的，利率和股市之间的关系确实非常奇妙，但是谁又能根据银行的规则来预测利率呢？在美国有60000位经济学家，他们中很多人的专职工作就是试图预测经济的衰退和利率走势，然而如果他们能够连续两次预测成功的话，他们现在可能都已经成了百万富翁。
他们可能已经退休去了BIMINI，在那里他们可以喝朗姆酒钓金枪鱼。但是据我所知，他们中的大多数仍然做着收入颇丰的工作，这应该能暗示我们点什么，正如某位观察敏锐的人士曾说过的，如果世界上所有的经济学家都接二连三地退休了，这也可能不会是件坏事。
也许并不是所有的经济学家都可以做到这一点。那些正在读本书的经济学家肯定没有，特别是像C。J。劳伦斯公司（C。J。Lawrence）的爱德华。海曼（ed hyman）那些人，因为海曼只关注废品的价格，存货的情况以及火车车皮的货运量，却完全不管拉弗曲线（laffer curves）和月相的变化趋势，只有有实践经验的经济学家才是我所心仪的经济学家。
还有另外一个理论是说每隔五年我们就会遭受一次经济衰退，但是迄今为止还没有出现过这种情况。我已经查阅过《宪法》，上面也没有写着每隔五年我们就会遭受一次经济衰退。当然，我希望在我们确实要进入经济衰退之前有人会对我发出警告，这样我就可以调整我的资产组合。但是我能预测出这种情况出现的机会为零。一些人在等着专家的警告然后把股票卖出，或者等着专家预测说衰退即将结束或者牛市即将开始。这样做的问题在于预测从来不会成功。记住，在发生之前事情永远不可能清清楚楚。
在1981年7月和1982年11月间有一次持续16个月的经济衰退，实际上这是我记忆中最可怕的时候。明智的专业人员想知道他们是否应该去打猎和钓鱼，因为很快我们就都要在森林中以橡果为生。这一时期，失业率为14％，通货膨胀率为15％，基础利率是20％，但是从来没有人打电话通知我说将会发生这种情况。事后，很多人站起来宣布说他们已经预测到这一切，但是事前却没有人向我提到这件事。
在最悲观的时刻，当80％的投资者咒骂说我们正回到20世纪30年代大萧条时期的时候，股市却突然出现反弹，并且随后全世界也发生了同样的情况。
事后的准备
无论我们是怎样得出最近有关金融市场行情的结论的，我们看起来都是在为最近已经发生的事情做准备，而不是在为即将发生的事情做准备。这种事后的准备只是一种补救的方法，它只可以避免已经发生的情况再次发生。
10月19日，股市大跌后的第二天，人们开始担心市场即将崩溃。尽管市场已经崩溃过而我们也已经从中恢复过来（尽管我们事前没能预测到这种情况）现在我们却又一次被历史的重演而惊得目瞪口呆。那些经历过市场大跌行情的人们确信自己下一次不会再像这一次一样愚蠢，但是当市场再一次上涨时，他们的表现又一次显得很愚蠢。
但是下一次的情况永远也不可能跟上一次的完全一样，因此我们不可能为下一次的情况做任何的准备。这让我想起玛雅人（mayan）的故事。
玛雅神话说世界曾经遭到过4次破坏，每一次玛雅人都得到了惨痛的教训并且发誓说下一次会好好地保护自己，但他们却总是在为已经发生过的灾难做预防工作。第一次发洪水，幸存者记住了这次教训并且搬到了地势较高的森林中去，他们修堤防和建土墙，并把房子建在树上。但是他们的努力却全部付诸流水，因为第二次破坏是起了火灾。
经过第二次灾难后，火灾中的幸�