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不知道应该靠技巧 取胜。22岁时，我已筹集了5万美元；但于5月9日那一天就把它输掉了，但我也知道原因，这是 由于那天股票行情记录表来得太迟和股市行情的异常波动。但是从圣路易斯斯回来和5月9日大 恐慌之后，我仍不明白为何输了钱。我有一套理论——也就是纠正我投机把戏中的错误，但也 需要不断实践。
世上没有什么比失去你拥有的一切更能教会你什么是不该做的了，如果学会了不做某些事 避免亏钱，那么你已学会怎样赚钱，明白了吗？你开始学了！
第五章 不要失去你的头寸
我看来，那些分时图迷，走入了误区，这就像过于专业化往往导致钻牛角尖一样，缺乏灵活性就会 付出沉重代价。投资是一种艺术，股票投机尽管遵循一些主要的法则，但不仅仅只依赖数学或定理， 甚至在我研读行情的时候，我所做的也不仅仅是计算，我更关心股票的行为举止，换句话说，我关注 的是那些能使你判断市场是否与先例表现一致的证据，如果股票表现不妙，就不要碰它。如果找不出 股票表现不妙的原因，当然你无法预知市场的方向。无法诊断，何以预测；不能预测，自然赚不到钱。
观察股票行为和研究已往行情变化已是古老的学问了，初到纽约就听见一个法国佬常常在一家经 纪行大谈他的图表，当初我还以为他是经纪行豢养的的怪人。然而我以后发觉他的话很有说服力，很 感染人。他说图表是唯一不会说谎的东西。借助他的图表就可预测股市走势，同样也能加以分析，比 如为何基恩能够巧妙地操纵股票上涨，能在有名的凯奇逊投资取得很大成功，又怎样在南太平洋的投 资上失败。有些职业交易商偶尔尝试了法国佬的方法，但后来又回到谋生的老路上去。他们认为打 游击的方法风险不大。听法国佬说，基恩承认他的图表百分之百正确，然而在活跃的股市上，该方法 实际操作起来太慢。
那时，在一家经纪行保存股价走势图，乍一看它仅是显示几个月来每种股票的涨落情况，然后通过 将个别股票变化曲线与总的股市变化曲线比较，并记住某些规则，顾客就会诊断他们凭借不科学的内部 消息而买的股票是否要涨价，他们把这张图作为内部消息的补充。今天在很多纪经行都会找到这种走势 图，它们是统计专家绘出来的，不仅有证券图表也有商品期货图表。
“或许我应该说图表只能帮助那些能读懂它的人，更准确地说，只能帮助能领会图内涵的人。普通 的读图人关心的只不过是股票的涨跌和其走势，在它们眼里这就是炒股要了解的一切，如果要他对股市 做进一步分析，他就没信心了。然而这儿有一位极其精明的人，他曾经是一家有名的证券商行所的合伙 人、一位训练有素的数学家，他毕业于一所有名的技术学校，他精心研究许多市场——股票、债券、 谷物、棉花、货币等的价格变化，绘制作图；还倒退几年追溯它们的相互关系和季节变化，所有的方面。 他已经用图表交易多年了。他确实智胜了许多的人，有人说他常常获胜，直到世界大战改变了市场性质。 听他说他和他的的追随者在退出之前损失几百万。然而只要条件具备，股市该是牛市就是牛市，该是熊 市就是熊市，谁也无法阻挡，因此每个想赚钱的人必须正确估价条件是否具备。
我也并非一帆风顺，回想起在华尔街头几年的经历，我感到难受。那时不懂的现在清楚了，想想 我因无知而犯的错正是普通的股票投资者年复一年所犯的。我回到纽约进行第三次尝试，我交易活跃， 为了在证券交易所里上杀出一条路来，我并不期望干得像在对赌行里时那样出色，但过了这样一段时间 后我应该干得更好。我也清楚我的问题在于搞不清楚股票赌博与投机的根本区别，然而凭借我七年来读 行情变化表的经验和天赋，我开始赢利了，当然不是赚大钱但回报率很高，像以前一样，我赢的多， 花的也多，多数人如此。不，未必每个挣钱容易的人都如此，而是指那些不愿做守财奴的人，有像 罗素？塞奇之类的人，既会赚钱又善攒钱，因此他们死时都很富有。
从每日上午10点到下午3点我全身心地投入股市，下午3点后，才开始享受生活，请不要误解，我是 不会因享乐而妨碍生意，我输了是因为失误，并不是疲倦不堪而坏事，我是不会让任何事影响我的身心 健康，甚至现在我常常在十点以前睡觉，年轻时我也从不熬夜，因为睡眠不足，我就干不好事，因此我 身体一直很好，在我看来人应该好好享受生活。股市足以满足你的需求，从职业的角度来讲，股票交易 是为了谋生，因此态度非常认真，也才有这样的自信心。
在股票交易上我的第一个变化是对待时间。不像在对赌行时，等到行情已定才动手，仅赢一两个点， 而现在，要在富尔顿的经纪行里抓住行情，我必须及早动手，换句话说，我必须研究股市行情，预测其 走势。这话听起来乏味，但应该明白我的意思，对待股票投机态度的转变对我至关重要，我渐渐地知道 了在股价波动时赌和预测股价必然的升降之间的区别以及赌和投机之间的根本区别。
我不得不提前一个小时就开始研究，这是我在世界上最大的对赌行恐怕也学不会的。我对交易 报表、铁路收支及各种金融和商业统计很感兴趣，当然我喜欢大的投机，难怪人家叫我投机小子，同 时也喜欢研究股市行情，凡是有助于我投机的事，我都喜欢做，在解决问题之前，我得好好分析它， 一旦我认为已找到解决问题的办法，我就要验证它，当然，验证的唯一办法是用我的钱。
进展好像慢了点，但是我认为已学得够快了，因为总的说来，我赚钱，如果常常赔本，也许会 激励我更加努力研究行情。当然我还有很多错误没被发现，如果赔多了，我就没有足够的钱检验我的 投机方法。
在富勒顿研究赚钱的交易时我发现，尽管我经常判断股市行情、走势百分之百正确，然而我并未 因此而赚到够多的钱，为什么呢？不完全的胜利同失败一样需要进一步研究。
譬如，股价一开始涨，我就买进股票，并且股价按我预测继续上升，这验证了我的看法，直到 现在，一切顺利。但是我还做点什么呢？唉，我听从了老行家的话，我抑制了我年少的冲劲，我决心 小心谨慎地投机，就会赚钱。我正是这样做的，更正确地说，我尽可能地这样做。每个人都知识 逢低买进，逢高出货的道理。我所做的也正是这样，或这是我想做的；因为我常常在获利了结之后， 再等待永远不会来临的回档。我保守的口袋里安全地躺着四点的利润，但却眼睁睁地看着卖掉的 股票再飞涨十眯。人们说落袋为安绝不会变穷。当然，你不会。但在多头市场里赚上四点就走， 你也不会致富。
在该赚两万美元时，我仅赚了两千美元，这就是保守带给我的结果，在发觉我仅赚了我应该赚 的一小部分后，我发现了别的东西，就是经历不同的投机者之间是有区别的。
新手什么也不懂人人都知道这一点，他们中多数是同一类人，很少人认为华尔街不欠他们的 钱，在富勒顿常常也是这样一群人。各种级别都有！不过，其中有一个老家伙与众不同。首先，他 年龄较大；其次，他从不主动给人出主意，也从不自夸他赚到了钱，然而他最善倾听别人打听的 小道消息，也就是说，他并不势衷于打听内幕消息。但是，如果有人告诉他小道消息，他会很客气 地表示感谢。若小道消息确实有效，有时他会再次表示感谢。但是，如果它不灵，他也不抱怨， 因此，谁也不知道他是否采纳了它。传说这个老家伙很富有，交易量巨大，但从不频繁进出，至少 谁也没看到过。他名叫帕特里奇，人们背地里称他火鸡，因为他胸肌很厚，下巴放在胸上，习惯 在各个房间窜来窜去。
那些急不可待地投资者总是把失败归于别人，他们常去请教老帕特里奇，告诉他是知内情的 朋友建议买卖某支股票，他们采取行动前都希望他指点迷津。但是无论内部消息是要他们买进， 还是要他们卖出，老家伙的回答总是相同的。
投机者倾吐了他们的困惑之后又问道：“你认为我应该怎样做？”
带着慈父般的微笑，老火鸡把头一偏，打量着他，很有激情地说：“你知道，这是个牛市。”
我经常听见他说：“唉，你知道，�